中信证券发布研报称，2023年三季度，银行股表现整体跟随大盘先扬后抑，7月政治局会议后，受益于政策定调积极，尤其是地方债务、房地产风险预期向好，银行板块上涨明显，8-9月，银行板块跟随大盘表现较为震荡，但相对收益较优，板块防御价值凸显下，银行股占主动型基金重仓股比例较二季度末小幅回暖。展望后续，该行预计政策环境转暖，经济动能积蓄，板块不确定性下降，均有助于行业估值提升。
中信证券主要观点如下：
2023年三季度末银行股占主动型基金重仓股比例为2.28%，较二季度末上升0.37pct。
2023年三季度，银行股表现整体跟随大盘先扬后抑，7月政治局会议后，受益于政策定调积极，尤其是地方债务、房地产风险预期向好，银行板块上涨明显，截至7月末的阶段性高点，中信银行股指数较6月末大幅抬升近10%；8-9月，银行板块跟随大盘表现较为震荡，但相对收益较优，截至9月末，中信银行指数较7月末的阶段性高点下跌3.7%，同期沪深300指数下跌8.1%，板块防御价值凸显下，银行股占主动型基金重仓股比例较二季度末小幅回暖。
国有行、股份行与城商行持仓比例均有所提升。
截至2023年三季度末，国有行、股份行、城商行、农商行占主动型基金重仓股比重分别为0.50%/0.63%/1.09%/ 0.07%，较2023年二季度末分别+0.11/+0.11/+0.16/-0.01pct，其中国有行持仓比例延续提升至2021Q1末之后的最高值，股份行与城商行持仓比例同步止跌回升，农商行持仓比例基本持平。
招商银行持仓比例保持第一，机构重仓股持仓比例提升靠前。
1）招商银行持仓比例保持第一，头部集中度基本稳定。2023年三季度末，主动型基金前五大重仓银行股为招商银行（600036.SH）、宁波银行（002142.SZ）、成都银行（601838.SH）、江苏银行（600919.SH）和工商银行（601398.SH），占重仓股比重分别为0.52% /0.44% /0.25%/0.22%/0.13%，合计占板块内重仓股比重68.3%（2023Q2末合计占比为67.6%），持仓集中度较二季度末微升0.6pct。
2）机构重仓股持仓比例提升靠前。截至2023Q3，持仓比例提升前五位为招商银行、宁波银行、成都银行、邮储银行和江苏银行，持仓比例较2023Q2末分别+0.09/+0.07/+0.07/+0.05/+0.04pct。三季度，银行板块中有26家银行持仓比例有所提升，板块整体景气度延续改善，其中机构关注度较高的招商银行、宁波银行、成都银行和国有行等个股持仓比例提升靠前。
北上和南下资金持股走势分化。
1）北上资金持股比例进一步下探，9月后趋于企稳。截至2023年10月24日，银行板块北上资金持股比例为2.17%，较二季度末-0.24pct，但9月之后，北上资金持股比例趋于企稳，基本稳定在2.2%左右。北上资金持仓银行中，占比前五大银行为招商银行、兴业银行、工商银行、平安银行和农业银行，占别为25.1%/7.5%/7.4%/7.1%/6.4%，其中国有行持仓比重提高较为明显。
2）南下资金持股快速反弹。截至2023年10月24日，银行板块南下资金持股比例为8.82%，较二季度末+0.69pct，反弹至2022年年初以来的最高水平。南下资金持仓中，占比前五大银行为汇丰控股、建设银行、工商银行、农业银行和中国银行，占别为29.4% /24.7% /24.0%/5.2%/5.2%，其中汇丰控股在南下资金持仓中占比有所下降，国有行持仓占比整体提升。
投资观点：持仓缓步回暖，估值提升可期。
2023年三季度，银行股表现整体跟随大盘先扬后抑，7月政治局会议后，受益于政策定调积极，尤其是地方债务、房地产风险预期向好，银行板块上涨明显，8-9月，银行板块跟随大盘表现较为震荡，但相对收益较优，板块防御价值凸显下，银行股占主动型基金重仓股比例较二季度末小幅回暖。展望后续，该行预计政策环境转暖，经济动能积蓄，板块不确定性下降，均有助于行业估值提升。
板块投资而言，建议下阶段关注重点是地产信用风险缓释和城投化债模式落地等。个股方面推荐：1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行；2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复；3）受益于资本市场政策的大型银行。
